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基金公司求解规模难题,货币基金单向赎回资金
分类:贝博体育财经

  每经记者 陆慧婧 发自上海

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  近万亿元保证金市场争夺战仍在持续。继上证所放开场内实时申赎货币基金小额账户赎回额度限制后,深交所[微博]仅有的两只场内货币基金也启动上市交易,欲在场内货币基金市场上“扳回一城”。

    ◎每经记者 陆慧婧

  增加上市交易渠道是基金公司应对基金规模缩水的新办法,此前发行的华宝添益交易型货币基金被视为成功之举,而此次改良过的招商、易方达两只新版交易型货币基金不仅具有 “T+0”回转交易,一二级市场套利效率同时提升。然而流动性是场内货基成功的关键,在缺乏先发优势的前提下,这两只基金能否做大基金规模为流动性铺路,仍待时间检验。

  股市回暖,场内货币基金“赎回困难”的老问题再次浮现出来。

  深交所上市两只场内货基

  事实上,除了单纯的申赎型货币基金,同时带有交易以及申赎功能的场内货币基金在一级市场无法赎回之时,仍可选择在二级市场卖出。目前,场内货币基金数目已达10只,一些有别于场外普通货币基金的套利交易特点值得投资者关注。

  近日,招商保证金快线、易方达保证金收益在上市一年多之后,双双发布修订基金合同部分条款以及上市交易公告书。

  场内货基可二级市场赎回

  招商保证金快线公告,自10月20日起,该基金将实现上市交易,投资者T日申购、赎回成功后,注册登记机构在T日收市后办理基金份额登记,在T+1日办理现金替代交收,并将结果发送给申购赎回代理券商、基金管理人和基金托管人。T日申购的基金份额T日起可以卖出或赎回,T日买入的基金份额T日起可以卖出或赎回。

  近日,随着股市回暖,此前蛰伏在场内货币基金上等待机会的投资者,纷纷将资金转入股票市场。不过,部分投资者遭遇到了赎回难题。“集合竞价赎回场内货币基金失败。”有网友在论坛上吐槽自己此前购买的场内货币基金——招商保证金快线货币基金遭遇无法赎回的情况。

  “招商、易方达货币基金上市后,将综合此前的场内实时申赎货币基金以及交易型货币基金两方的优点。”一位资深业内人士告诉《每日经济新闻》记者,相比华宝添益溢价套利(一级市场申购,二级市场卖出,T日申购,T+2日份额可用),折价套利(二级市场买入,一级市场赎回,T日买入,T日可赎,资金T+2日到账),招商保证金快线一二级市场套利效率更高。除此之外,招商保证金快线、易方达保证金收益也同样具备“T+0”回转交易功能。

  对此,上海一位基金分析师称,“资金单向赎回资金过大时,容易导致场内货币基金出现赎回困难的问题。此前新股申购引发大量资金涌入打新市场,汇添富收益快线货币基金也出现过类似情况。”

  10月20日,招商保证金快线、易方达保证金收益交易型货币基金二级市场首秀,两只基金双双以100元净值平价开盘,平价报收。易方达保证金收益最低曾下探至99.995元,最高涨至100.001元,全天成交金额4.46亿元。招商保证金快线振幅较小,全天成交在99.999元至100.001元之间,成交金额为1.95亿元。

  实际上,这种问题由来已久。2013年,某场内货币基金屡屡发生早间交易时段不能赎回的现象。今年9月下旬,也有投资者称,全仓买一只货币基金,结果由于赎回时间过晚,80%资金被冻结,无法赎回。

  “招商、易方达两只货币基金的申赎效率或也有助于平抑其在二级市场的折溢价幅度。”上述业内人士预计。

  究其原因,原来是作为交易所挂牌的场内货币基金,招商保证金快线设置了申购赎回的上限。招商基金网站显示,10月19日,招商保证金快线净申购份额上限为5亿元,净赎回份额上限为1亿元。此外记者注意到,其余申赎型场内货币基金中,规模较大的汇添富收益快线净申购上限为50亿元,净赎回上限为100亿元;规模偏小的易方达保证金收益货币基金,当日净申购份额上限为6亿元,净赎回份额上限为1亿元。

  破解规模缩水难题

  不过,对于开通上市交易功能的货币基金来说,若当天提交赎回的申请超限,投资者可以选择将基金份额在二级市场卖出。但当卖盘压力过大时,交易型货币基金二级市场价格往往出现折价,投资者需要低价卖出货币基金以换取资金。

  作为深交所场内货币基金的“排头兵”,易方达保证金收益、招商保证金快线2013年陆续上市以来,一直面临规模缩水的尴尬。

  值得注意的是,受股市近期回暖影响,最近一周场内货币基金规模普遍缩水,除了易方达易货币(511800)基金规模微增0.07亿份之外,其余沪深两市上市交易的9只货币ETF份额均出现缩水。上证所最新数据显示,截至10月16日(上周五)。华宝添益(511990)总份额为20.37亿份,相比10月12日(上周一)减少1.11亿份,规模缩水幅度达5%,为货币ETF中基金份额减少最多的一只。其余9只货币ETF,博时货币(511860)、景顺货币(511890)份额缩水比例均超过20%。

  “这些场内申赎型保证金货币基金的一个共同特点就是每日会公布净申赎上限,一旦超限,投资者的申购或赎回申请就会失败,而对于一些有其他投资需求的投资者而言,好不容易等来了投资机会,却发现保证金基金无法赎回,只能眼睁睁错过投资良机。因此,赎回难使得这类基金的投资价值大打折扣。”华泰证券研究员段超在研报中表示。

  一级市场赎回压力也传至二级市场,以近期赎回受限的招商快线(159003)为例。上市以来,其二级市场交易价格一直围绕100元的净值波动。10月9日,招商快线收盘价一度下探至98.985元,为2015年以来的最低点。今年4~5月,股市行情火爆,招商快线多数时候处于折价交易状态。不过,二级市场价格的下跌带来了明显的套利空间。以10月9日最低价98.985元买入招商快线,并在一级市场以100元净值赎回,就能获得超额收益。

  同花顺iFinD数据显示,截至二季度末,添富快线规模已从首发时的37.29亿元增长至129亿元,招商、易方达场内货币基金则分别从33.87亿元、42.21亿元缩水至8043万元、5.58亿元,而工银瑞信[微博]安心增利B份额已经全部赎回殆尽。

  四招破解套利密码

  《每日经济新闻》记者注意到,在深交所启动场内货币基金上市前,上证所也曾寻求通过允许小额账户不受基金净赎回额度限制的方式帮助在该所进行申赎交易的货币基金改善投资者赎回难题。

  目前,市场上现有的场内T+0货币基金主要分两种模式,一种是上市交易模式,即货币ETF。这种模式为基金份额提供了上市交易通道,买入份额当日即可分享收益,卖出则不享受当日收益,但卖出份额所得资金可即时用于股票交易,资金在T+1日清算后可以取现。

  “招商、易方达货币基金上市之后的条款设置有几方面优势。”上述业内人士称,第一,一般情况下,场内货币基金与逆回购存在替代效应,逆回购利率走高时,交易型货币基金往往会出现折价,招商、易方达场内货币基金在深交所上市,不排除部分投资者只开通深圳账户,只能参与深市回购交易,而深市回购利率较低,对场内货币基金产生的替代效应减弱;第二,这两只场内货币基金T日申购的基金份额T日起可以卖出,溢价时可循环T+0申购套利,迅速做大份额。“因此,深市也存在场内货币基金的需求,谁能获得更大规模则取决于流动性、收益率等因素。”

  另一种模式是场内申赎模式。这种模式主要通过场内申赎而非上市交易来提升资金使用效率,其申赎需通过场内证券账户来操作。收益分配方式与货币ETF相同,也变相满足了场内投资者的即时交易需求。

  不过在他看来,尽管招商、易方达货币基金在一二级套利上效率较高,但华宝添益、银华日利目前规模、流动性均具先发优势,招商、易方达能否赶上早前上市的交易型货币基金规模,仍是未知数。

  根据场内货币基金交易规则,火山财富(微信号:huoshan5188)总结出了一些交易小技巧。

  货基套利空间扩大

  第一,波动套利。如同其他股票型ETF,以华宝添益为例,其二级市场价格也会围绕100元的基金净值上下波动,利用华宝添益T+0交易的特点,可以在基金折价时买入,出现溢价走势时卖出,进行二级市场日内回转交易套利。

  随着场内货币基金品种日趋多样,交易规则形式各异,投资者对货币基金一二级市场套利以及品种间套利等多种套利模式津津乐道。

  此外,利用华宝添益也可进行一二级市场的跨市场套利。假设华宝添益二级市场出现折价,投资者可以在二级市场低价买入,然后在一级市场以净值 (100元)赎回。相比二级市场的T+0套利,跨市场套利可以即时锁定价差,不用等到二级市场价格回升。华宝添益当日买入当日计息,若是碰上周五赎回,投资者除了可以享受到基金折价部分的收益,还能够拿到周五、周六以及周日三天的货币基金收益。

  一二级市场套利包括溢价套利及折价套利。折价套利是指当交易型货币基金二级市场出现折价时,在二级市场买入货币基金,同时在一级市场赎回,赚取二者间的差价。

  第二,在货币基金和银行理财产品之间进行转换操作。以招商银行日日盈分级A理财产品为例,产品固定年化收益率为3.4%,工作日9:00至16:30可操作购买、赎回,T+0交易。由于银行理财产品过24点之后计息,因此针对部分赎回后当日计算利息的场内货币基金,在其收盘后可以买入银行理财产品。

  除此之外,沪深两市场内货币基金计息时点不同,由此衍生出的货币基金品种间套利也备受欢迎。根据交易规则,在上证所上市的货币基金买入当日计息,卖出当日不计息,深交所正好相反。因此,投资者通过周五赎回深交所的招商保证金快线、易方达保证金收益,赚取易方达提供的周五到周日3日计息,同步在周五申购上证所的添富收益快线或买入华宝添益,同时享受汇添富或华宝兴业周五到周日计息,相当于多赚了3个计息日。

  第三,相比场外货币基金,场内货币基金在节假日前夕仍可购买。例如刚刚过去的国庆假期,多数场外普通货币基金在9月29日就暂停申购、转换转入以及定期定额投资。虽然场内货币ETF在9月29日也会暂停一级市场申购,但其在9月30日仍可在二级市场买入。对于节假日前夕仍进行股票投资的投资者而言,不失为假日理财的好选择。不过,值得注意的是,9月30日,货币ETF二级市场价格普遍出现溢价,华宝添益当日开盘100.031元,最高涨到100.045,全天溢价交易。

  不过,投资者上述操作一度导致每逢周五,深市货币基金规模大幅缩水,沪市货币基金规模暴增,此后,易方达等基金公司在周五大幅调低赎回额度,添富快线也出现申购额度很难抢到的局面,品种间套利操作难度愈发加大。

  第四,因货币ETF交易收益微薄,投资者需要注意券商的相关手续费设置,需关注基金公司官网上手续费设置为零的券商名单。

  如今,随着招商保证金快线、易方达保证金收益两大货币基金上市,场内货币基金品种间套利的玩法或迎来新局面。“若是赎回额度受限,投资者周五可以选择卖出招商保证金快线或易方达保证金收益,不过也需注意随着套利参与者增多,也会出现折价卖出,溢价买入的局面,但多赚3个计息日比起逆回购仍具吸引力。”上述业内人士表示。

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